Il 28 settembre, la borsa vietnamita ha registrato una netta divergenza in termini di capitalizzazione di mercato e liquidità tra i diversi segmenti azionari. Alla chiusura delle contrattazioni, l’indice VN-Index ha perso 4,43 punti, attestandosi a 1.780,68 punti, a causa dei tassi di interesse persistentemente elevati sul mercato monetario, che hanno inciso direttamente sulla struttura finanziaria delle società quotate.
Pressione di vendita sui titoli immobiliari e del settore della vendita al dettaglio.
Sul mercato azionario, la pressione di vendita si è concentrata su diversi titoli immobiliari e di beni di consumo che presentavano problemi di flusso di cassa o di performance aziendale. Un esempio lampante è il titolo NVL di Novaland (presieduto dal signor Bui Cao Nhat Quan), che ha perso il 6,75%, scendendo a 11.050 VND per azione. Si è trattato del sesto giorno consecutivo di ribasso e del punto più basso nella storia del titolo, con oltre 54,3 milioni di unità (pari al 2,3% delle azioni in circolazione) rimaste invendute a fine seduta, causando una diminuzione della capitalizzazione di mercato di Novaland di circa 1.900 miliardi di VND, attestandosi a 26.500 miliardi di VND.
Seguendo lo stesso andamento, le azioni PNJ della Phu Nhuan Jewelry Joint Stock Company (presieduta dalla signora Cao Thi Ngoc Dung) sono crollate del limite massimo consentito del 7%, raggiungendo quota 30.700 VND per azione, il livello più basso degli ultimi quasi 6 anni. La liquidità di PNJ ha registrato oltre 27 milioni di azioni in attesa di essere vendute al prezzo minimo (pari al 5,3% delle azioni in circolazione), mentre ne sono state scambiate solo poco più di 2 milioni. Rispetto al prezzo di 83.000 VND per azione registrato all’inizio di marzo, il valore di mercato di PNJ è diminuito di oltre il 63%.
Inoltre, pressioni di vendita tecniche si sono manifestate anche in molti altri titoli, come KOS, che ha registrato un ordine di vendita di oltre 20 milioni di unità al prezzo minimo, e anche ST8 e STH hanno subito pressioni di vendita simili. Al contrario, il rialzo è rimasto presente in alcuni titoli a grande capitalizzazione come BSR , GAS, VHM, VNM, VJC, VCB, mentre BVH ha raggiunto il prezzo massimo con un ordine di acquisto di quasi 619.000 unità, sostenendo l’indice complessivo.
L’onere dei costi del capitale aumenta quando i tassi di interesse sui prestiti salgono al 16-18%.
Il costo del capitale sul mercato finanziario alla fine di settembre ha mostrato un cambiamento significativo. La corsa ad attrarre depositi ha spinto i tassi di interesse massimi sui depositi di alcune banche commerciali fino al 9-10% annuo. Di conseguenza, i tassi di interesse effettivi su alcuni nuovi prestiti o rifinanziamenti hanno raggiunto il 16-18% annuo, esercitando una pressione finanziaria sulle imprese con un elevato livello di indebitamento.
I dati del bilancio semestrale 2026 di Novaland mostrano che il debito principale totale e le obbligazioni ammontavano a circa 72.900 miliardi di VND alla fine di giugno. Di questi, i prestiti bancari in essere hanno raggiunto oltre 31.300 miliardi di VND (un aumento di oltre 4.100 miliardi di VND rispetto all’inizio dell’anno), il debito obbligazionario a breve termine era pari a quasi 13.200 miliardi di VND e il debito obbligazionario a lungo termine superava i 10.500 miliardi di VND. Per far fronte ai propri obblighi di debito, la società prevede di offrire circa 800,7 milioni di azioni agli azionisti esistenti a 10.000 VND per azione nel mese di ottobre, per raccogliere circa 8.007 miliardi di VND; di questi, oltre 5.953 miliardi di VND saranno utilizzati per rimborsare 13 tranche obbligazionarie.
Nel settore della vendita al dettaglio di gioielli, PNJ ha rivisto al ribasso le proprie previsioni, passando da un utile di 3.400 miliardi di VND a una perdita netta prevista di 6.271 miliardi di VND nel 2026, a causa dell’accantonamento di 7.071 miliardi di VND in accantonamenti relativi alle politiche di cambio prodotto. L’azienda prevede inoltre di raccogliere fino a 8.000 miliardi di VND per integrare le risorse necessarie alla fase di ristrutturazione operativa.
Il vantaggio accumulato delle imprese con abbondanti riserve di liquidità.
A differenza delle imprese gravate dai debiti, quelle che mantengono ingenti riserve di liquidità e depositi beneficiano di un aumento dei ricavi finanziari. I depositi bancari, in un periodo di tassi di interesse annui del 9-10%, si sono trasformati in una solida riserva di liquidità e generano un reddito ricorrente significativo.
| Filiali | Importo del contante e del deposito (VND) | Ora della registrazione |
|---|---|---|
| Bao Viet (BVH) | Oltre 170.000 miliardi di VND | Fine giugno 2026 |
| Vingroup (VIC) | Quasi 85.000 miliardi di VND | Fine giugno 2026 |
| Vinhomes (VHM) | Oltre 55,4 trilioni di VND | Fine giugno 2026 |
| PV GAS (GAS) | Circa 45.450 miliardi di VND | Fine del secondo trimestre 2026 |
Secondo il rapporto di fine giugno 2026 del gruppo Bao Viet, liquidità e depositi superavano i 170.000 miliardi di VND, con molti depositi a 12 mesi e tassi di interesse annui compresi tra l’8,6% e l’8,9%. Considerata la portata di questi valori, una variazione di un solo punto percentuale nei tassi di interesse sui depositi potrebbe tradursi in una differenza di centinaia di miliardi di VND in termini di entrate finanziarie.
Tuttavia, gli analisti ritengono che un’elevata disponibilità di liquidità non si traduca necessariamente in un vantaggio assoluto se l’azienda presenta anche un alto livello di indebitamento. La reale capacità di un’azienda di resistere sul mercato dipende dal suo rapporto di leva finanziaria netta, dalla correlazione tra il flusso di cassa derivante dalle attività operative, dalle condizioni di rimborso del debito e dalla redditività in condizioni di elevati costi del capitale.
Fonte: https://baolamdong.vn/lai-suat-cho-vay-len-16-18-doanh-nghiep-giu-tien-mat-huong-loi-ben-no-vay-chiu-suc-ep-466917.html
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